杂货记

行情的四个阶段
（1）承接，长期投资者的买进。（2）出货，长期投资者的卖出。（3）向上或向下的趋势。（4）整理，在经过确认的走势中，发生获利了结之后的调整。

如果市场没有趋势，便是处于“狭幅盘整”的走势。
狭幅盘整：——是长达两、三个星期或以上的价格走势，在此期间，两种指数都在大约5%的价格区间波动。这种走势，可能代表承接或出货。两种指数同时向上穿越盘整区间上限时，代表是承接的盘整，而价格应该继续走高；反之，当两种指数同时向下穿越盘整区间下限时，代表是出货的盘整，价格应该继续走低。如果仅根据一种指数判断，另一指数，并未确认，结论通常为错误。

在主要市场顶部，有较佳信息而态度谨慎的长期投资者，试图在一段时间出清大量投资组合，又不希望明显压低价格。由于当时投资氛围仍浓，他们可以分批出货。因此在数个星期或以上的期间内，价格将狭幅波动而没有明显向上或向下走势。最后当共识认为将下跌时，将穿越盘整下限，这是“突破”。卖空的绝佳时机。

底部也会发生相同的情况，方向相反。

突破对每一种交易者都是很重要的走势。犹如雷亚的评论：
每天的波动，根据单日的指数波动推论，几乎必然为错误，而且也没有什么价值，唯有“狭幅盘整”为例外。然而，每天的走势都应记录，因为一系列单日走势最后必然会发展为一种易于辨认而具有预测价值的模式。

有时顶底不会盘整，有时盘整会在中途，整理（上涨途中部分投资者获利了结）或分歧（对于未来发展不确定）。

验证的重要性
两种市场指数必须相互验证：一种指数的走势必须得到另一种指数的确认，如此才可以做有效的推论。仅根据一种指数的趋势判断，另一种指数并未确认，结论几乎是必然错误。

更准确的描述是所有相关的指数都必须相互确认。

第五章
趋势的定义
趋势的意义
同一张图，它可能长期趋势向下，中期趋势向上，短期趋势向下。

上升趋势——上升趋势是由连续一系列的涨势构成，每一段涨势都持续向上穿越先前的高点，中间夹杂的下跌走势都不会向下跌破前一波跌势低点。总之，上升趋势是由高点低点都不断垫高的一系列价格走势构成的。
下跌趋势——下降趋势是由连续一系列的跌势构成，每一段跌势都持续向下跌破先前的低点，中间夹杂着的反弹走势都不会穿越前一波涨势高点。总之，下降趋势是由低点和高点都不断下滑的一系列价格走势所构成的。

如何决定先前的高点低点，取决于你的交易是短期中期还是长期。换言之你从事交易、投机还是投资。无论那种市场或交易结构，除非你知道趋势的方向，知道如何判断趋势的变化，否则不可能获利。

定理5：
次级折返走势：就讨论的来说，它是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月；此期间折返的幅度为前一次次级折返走势后主要走势的33%-66%。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势，显然可能是空头市场的折返走势，相反的情况会发生在多头市场出现顶部后。

判断中期走势是否为折返走势时，需要观察成交量的关系、修正走势之历史或然率的统计资料、市场参与者的普遍态度、各个企业的财务状况、政策及其他因素。

次级折返走势大多前一段主要走势1/3至2/3之间。持续3个月至3周之间。

定理4：
主要的多头市场：它是一种整体性的上涨走势，其中夹杂着次级折返走势，平均的持续走势长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性需求增加，并因此推高股票价格。
多头市场三个阶段：
第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；第二阶段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转炽而股价明显膨胀——这阶段股价上涨基于期待与希望。

多头市场的主要特色是所有主要指数都持续联袂走高，拉回走势不会跌破前一个次级折返走势的低点，然后再继续上涨而创新高价。在次级折返走势中，指数不会同时跌破先前的重要低点。其主要特征如下：
1.由前一个空头市场的低点起算，主要多头市场的价格涨幅平均数为77.5%。
2.主要多头市场的期间长度平均数为两年又四个月。75%的期间长度超过657天，67%介于1.8年至4.1年。
3.多头市场的开始，以及空头市场的最后一波折返走势，两者之间几乎无法区别，唯有等待时间确认。
4.多头市场中的次级折返走势，跌势通常较先前与前后涨势剧烈。另外，折返走势开始的成交量通常相当大，但低点的成交量则偏低。
5.多头市场的确认日，是两种指数都向上突破空头市场前一个修正走势的高点，并持续向上挺升的日子。

空头行情末期，市场对于进一步的利空消息与悲观论调已经产生了免疫力。严重挫跌后，股价也似乎丧失了反弹能力，种种征兆显示，市场已达到均衡的状态，投机活动不活跃，卖出行为也不会再压低股价，，市场笼罩悲观氛围中，某些大型企业会出现财务困难。基于上述原因，股价会出现窄幅盘整走势。一旦这种窄幅走势明确向上突破.....市场指数将出现一波比一波高的上升走势，其中夹杂的跌势都未跌破前一波跌势低点。这个时候明确显示该建立多头的投机性头寸。

定理3：
主要的空头市场：它是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能的最糟情况后，这种走势才会结束。空头市场会经历三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。

重要的反弹不会超过多头市场的顶部，两项指数也不会同时穿越前一个中期走势的高点。

不利的经济因素是指政府行为的结果：干预性立法、非常严苛的税务与贸易政策、不负责任的货币或财政政策以及重要的战争。

空头市场的某些特质：
1.从前一个多头市场高点算，平均跌幅29.4%，75%跌幅介于20.4-47.1%之间。
2.空头市场持续平均时间1.1年，75%集中于0.8-2.8年之间。
3.空头市场开始时，随后通常会以较低的成交量“试探”前一个多头市场的高点，接着出现大量急跌走势。所谓试探指接近而绝不会超过穿越前一个高点。试探期限，成交量偏低显示信心减退，很容易演变为，“不再期待股票可以维持过度膨胀的价格”。
4.经过一段相当程度的下跌后，突然会出现急速上涨的次级折返走势，接着便形成窄幅盘整而成交量缩小的走势，但最后仍将下滑至新的低点。
5.空头市场的确认日，是指两种市场指数都向下突破多头市场最近一个修正低点的日期。两种指数突破的时间可能有落差，并不是不正常的现象。
6.空头市场的中期反弹，通常都呈现倒v型，其中低价成交量偏高，而高价成交量偏低。

有关主要趋势的幅度大小与期限长度，可以利用历史上的所有价格走势资料，以统计方法归纳主要趋势与次级的折返趋势。

统计表明，驱动市场价格走势的心理因素基本上仍相同。目前面临的价格走势、幅度与期间都非常可能落在历史对应资料平均数的有限范围内。若价格走出平均数，介入走势的统计风险会与日俱增。

定理2：
主要走势：主要趋势代表整体的基本趋势，通常成为多头或空头市场，持续时间可能在一年之内，或数年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。

道氏理论的“定理”
定理1：
道氏的三种走势：市场指数有三种走势，三者都可以同时出现。第一种走势最重要，它是主要趋势：整体向上或向下的走势而成为多头或空头市场，期间可能长达数年。第二种走势最难以捉摸，它是次级的折返走势：它是主要多头市场中的重要下跌走势，或是主要空头市场中的反弹。修正走势通常会持续三个星期至数个月。第三种走势通常较不重要，它是每天波动的走势。

它可以整理如下：
股票指数与任何市场都有三种趋势：短期趋势，持续数天至数个星期；中期走势，持续数个星期至数个月；长期趋势：持续数个月至数年。任何市场中，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。

长期趋势最为重要，也是最容易被辨认、归类与了解。它是投资者主要考量，对于投机者较为次要。

中期趋势对于投资者较为次要，但却是投机者的主要考虑因素。若中期趋势严重背离长期趋势，则被视为是次级的折返走势或修正。

短期趋势最难预测，唯有交易者才会随时考虑它。投机者或投资者仅有少数情况下，才会关心短期趋势：在短期趋势中寻找适当的买进或卖出时机，以追求最大的获利，或尽可能减少损失。