保险行业投资机会

最近外资持续流入中国平安 ，中国平安也几乎每天成交金额排名在前，中国平安A股与港股倒挂已经很长时间了，是金子就会发光，保险最近调整正是大好投资机会。寿险保费收入增速分化，备战开门红12月新单下滑。分公司看，新华/国寿/太保/人保/平安1-12月保费收入同比增长16%/8%/-2%/-2%/-2%。受续期及团体业务影响，12月上市险企寿险保费表现分化。从单月保费来看，五家公司单月保费同比增速分别为-12%/-2%/2%/53%/-1%，其中仅太保、人保12月单月同比保费增速为正。

（1）新华累计保费收入增速持续放缓，行业领跑势头持续。得益于银保渠道战略优势，新华前三季度保费收入增速表现抢眼，全年月平均保费增速为13%。但在11月单月保费收入出现大幅下滑（-38%），12月单月保费收入降幅缩窄（-12%）。

（2）国寿保费年度保费首次突破6000亿元，增速边际持续好转。12月国寿单月保费收入同比增速降幅缩小1pct，环比增速达32%。
（3）人保保费收入增幅较大，12月单月保费收入同比增速达53%领先行业。
（4）平安保费收入持续承压，1-12月人身险累计收入5115亿元（YOY-2%）。寿险新单累计保费增速延续下滑趋势且有所增强（YOY-15%），同时个险新单及续期累计保费增速不及团险。健康险保费收入保持高增速，但同比增速下降（YOY+28%）。
财险保费整体回落，车险综改压力延续。分公司看，人保/太保/平安1-12月分别实现保费收入4320/1481/2859亿元，同比增长0%/11%/6%，单月保费同比增速-11%/-7%/-1%。
（1）太保财险累计保费收入持续增长，但自10月起同比增速有所下降，12月单月保费收入同比降幅扩大至-7%。
（2）人保财险1-12月累计保费收入同比增速较上月下降1pct，单月保费收入下降幅度减少3pct，其中车险保费收入单月YOY-11%，意外和健康险保费收入单月YOY-19%，信用保证险全年累计保费同比下降76.8%。
（3）平安财险累计保费收入增速较稳定，但单月保费收入降幅扩大，主要原因是机动车和非机动车保险保费收入降幅增大（YOY-17%/-15%），意外险保费累计收入持续增长，增速持续提升（YOY+39%）。
我们认为，受上市险企备战开门红影响，总体上2020年第4季度寿险保费增速缓慢，但12月上市险企寿险保费增速有所分化。车险综改压力持续，财险公司保费12月整体呈现回落趋势，行业优胜劣汰竞争压力加剧。当前疫情改善带来的经济修复趋势仍将延续，长期利率企稳，重疾定义修订、年金险及健康险需求增加，保费增速进一步回升可期；继续看好低估值保险板块。