热评：抱团股正式确认瓦解，但未来仍是“新旧龙头切换”格局！

热评：抱团股正式确认瓦解，但未来仍是“新旧龙头切换”格局！

整理：爱理财的古古

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抱团股正式确认瓦解？

昨天的跌停榜上，成交量几十亿的前期龙头比比皆是，占了一多半，比如航发动力 74亿，中远海控 52亿，紫光国微 38亿，酒鬼酒 31亿，中航西飞 30亿，长城汽车 23亿……龙虎榜显示，机构席位买入和卖出都有不少，尤其机构抱团最顽固的白酒概念昨日调整最为明显，巨力索具 、酒鬼酒、豫园股份 跌停。

如此市场表现说明高位机构“抱团”股，确实出现了瓦解迹象，这对市场预期影响非常之大，已经不是那部分继续嘴硬力撑抱团逻辑的券商声音，可以挽救的。
还有分析指出，总结历史经验来看（比如2015年行情），每一次抱团形成与板块投资逻辑得到市场认可相关，因为机构拥有相似的投资决策和信息来源，而抱团的瓦解则意味着投资逻辑被证伪或估值泡沫化，一般会经历四个阶段:
1.“集中加仓”阶段，板块投资机会得到投资者认可，加仓推动板块上行，体现在成交量上升；
2.“持续观望”阶段，加仓节奏放缓，已经建仓的机构交易相对稳定，这个阶段长短很大程度上取决于业绩或持续利好消息；
3.“抱团松动”阶段，板块估值泡沫化，局部投资者担忧估值过高开始松动；
4.“抱团瓦解”阶段，受事件或基本面负面冲击，集中减仓出现“踩踏式下跌”。
而极端分化抱团行情持续时间以往一般不超过三个月，后续行情大概率会扩散或板块轮动。

显然，当下机构抱团股结构行情至少已处于“松动”的阶段，我们不确定这个松动的阶段会持续多久，但从“不赚最后一个铜板、提前破路避免踩踏”的避险角度出发，现在已经需要规避前期的抱团股了。
而从机构的态度看，对抱团股明显也在降温了，而认为结构性行情在向新热点切换了。
典型的如国君前几天还在说“抱团难瓦解，风格难转换”，最新观点又说“A股历史上第一次蓝筹股泡沫已至”，两者虽然在分析逻辑和股票范畴上有一定重叠交叉性，但显然也并非同一个概念意思。
在分析逻辑上，虽然国君前后的行情基础都是在说：宏观流动性“不急转弯”以及微观流动性超预期（并多以买基的形式入场），是市场热点以集中追逐优质资产的“确定性溢价”的主因，而行情变化的关键要看流动性拐点，但国君前后观点对于“流动性推升的主要热点”是发生了变化的。其最新观点强调，目前市场龙头行情已脱离预期环节走向交易维度，从好赛道龙头转向普通赛道龙头。
粤开证券更明确指出，风格已经开始切换。资金抱团松动不会在一天内完成，中间一定会有反复，但资金逐渐移仓是大势所趋。
国盛证券表示，从盘面看，前期抱团个股有明显松动迹象，机构调仓换股或更关注估值及大科技超跌后机会。操作上，虽市场严重分化，但指数下跌空间有限，重个股轻指数的结构性机会或贯穿节前这段时期。关注低估值板块修复和科技板块反弹机会，重点还是龙头企业。
简单说，机构也认为市场热点正从一线的高溢价、高估值、大市值龙头，转向业绩优秀但同时具有低估值优势、相对市值略小些的二线龙头。
从市场表现看，在成交连续第九天破万亿的巨大流动性之下，资金显然也在从抱团高价、高估值、大市值龙头，转向业绩预增但具有低估值优势的龙头。最为明显的就是，中字头股票连续爆发，中国中车 收获两连板，1月5日上涨以来，该股累计涨幅达44.51%。

此外，资金流入半导体 、国产软件等科技板块超跌个股的迹象较为明显。受到重创的传媒、影视等板块也出现回暖信号。
所以，风格转换正在发生中，尽管这个过程中伴随着质疑声，但一个变化的过程中伴随各种质疑向来不就是A股的常态吗？
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不必对昨日指数大跌看的过重，是热点切换中的阵痛
对于昨日尾盘指数的大幅下滑，我们认为不必过于担忧会是调整的信号，而属于热点切换过程中市场正常的波动。

在我们看来，一轮行情是否继续的关键三个指标——基本面有没有系统风险，流动性是否充裕，市场信心是否受到打击——目前都没有发生变化。
首先，基本面方面，中国宏观基本面持续复苏，经济形势向好。最新披露的2020年12月出口数（以美元计）同比增18.1%，进口增6.5%。2020年12月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9%、55.7%和55.1%,连续10个月保持在枯荣线上。
而流动性和方面，当前行情的最根本催化因素—新发基金和外资配置带来的充裕流动性格局，并没有任何变化，此外，1月以来，两融余额增幅已超600亿元。这决定了指数的调整幅度有限，热点更多是切换而并非是退潮。
至于本周五将有3000亿MLF到期，又恰逢央行MLF操作窗口可能给流动性预期造成的干扰。中信证券 债券研究团队也表示，在当下的时点不需要担心政策过快转弯。相比于逆回购操作，本周五的MLF操作信号意义更强，预计将续作8000亿元以上。若MLF操作再超市场预期，宽货币预期强化，长端利率料仍有下行空间。
简单说，流动性充裕局面大概率会在今日（15日）再强化。
至于市场信心，我们看到，这段时间以来，市场出现一个特征，“大票涨-指数涨-个股普跌”或者是“大票跌-指数跌-大部分个股涨”，昨日市场就是最好例证，上涨家数远远大于下跌家数，市场赚钱效应并不差。更多还是近期抱团的主线品种杀跌所致，反而超跌的个股明显反弹格局，个股活跃度较好。涨停有70多家，包括七连扳的宜宾纸业 ，是元旦以来“个股赚钱效应”最好的一天。
也就是说，大A从疯狂的抱团，逐步变为全面开花，其实是好事情。
当然，从技术分析角度看，大盘短线调整力度主要看3560、3530点一线的得失，而今天（15日）主要看能否走出探低反弹使本周收出十字阳星，为下周留出悬念。
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新热点：大市值仍受追捧，龙头会换但龙头泡沫化不会变
虽然原有的机构抱团正在瓦解，但我们认为未来更多还是旧龙头向新龙头的切换，而“以大为美”的特征不会变，这是由市场越来越由基金买股和外资买股风格主导所决定的。
统计2021年1月至今的9个交易日数据可见，大、小市值股成交量分化的现象是在持续加剧的。
据同花顺 数据，按平均市值排名，当下A股的市值中位数是54亿元，前50%市值也就是市值大于50亿元的2075只股票成交量占到了88-90%，从1月4日到14日这段时间基本处于上升趋势，与之相对的便是后50%市值的个股成交量逐步萎缩（到10%以下了）。
更极端一点的情况，把市值50%这一指标换成100亿元市值，100亿元市值以上的“大市值”股票仅1283只，100亿元市值以下的“小市值”股票有2867只，结论同样成立，甚至更明显了：“大市值”股票成交量显出上升，其成交量占比从77.93%上升到82.37%，而低于100亿元“小市值”股票成交量占比从22.08%下降到17.85%。

成交量是体现市场情绪的重要指标，而抱团往往伴随着机构对相关板块配置仓位持续提升，也就是成交量的提升。对成交量数据的分析说明大量资金仍然活跃在大盘股，“马太效应”可能是今后难以改变的大趋势。
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因此，我们认为，市场抱团即便从前期大热的新能源 、光伏、白酒、军工等高位获利了结，大概率也是转入三季报增速拐点明显及2020年报高预增，但同时具有低估值优势、市值在百亿以上但小于前期抱团股的新龙头。比如中字头、券商、保险和公用事业等板块，以及超跌的科技板块细分龙头。
但也需提醒的是，前期抱团龙头白酒、光伏、新能源车 、军工等，是长期看好。虽然当下对交易太过拥堵的白马股，部分机构肯定暗地调仓，会导致抱团行情的进一步瓦解。但第一次可能是假摔，未来还有创新高的可能。别一窝蜂把看好的核心资产筹码弄丢了，如果前期龙头股出现深调，则仍是买入时机。

（原文：博览财经金融 服务）

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