合纵科技300477---钴矿和磷酸铁锂 严重低估的新能源材料

再打压也是新能源材料 磷酸铁 生产锂

这个今天如何

休息了 明天20cm

当前公司最重要的事情莫过于赞比亚恩卡纳项目的投产，如果该项目能够顺利投产，利好有四：其一可以打消市场对公司的质疑，抬升估值，得以享受同类钴矿公司的估值，更能得到主流机构投资者的认可；其二可以贡献利润，大幅增厚公司业绩，使得公司利润体量实现质的飞跃，再造一个合纵；其三，使得公司在国内钴盐加工厂—湖南雅城和天津茂联原材料得以保证，产能利用率大幅提升，从而增厚利润；其四，项目产生充足的现金流，缓解公司资金紧张局面。所以说，赞比亚项目的投产可谓是盘活全局，预计未来两年公司净利润有望达到4 亿元，按照可比公司估值对应 2022 年 27 倍市盈率计算，公司市值有望越过百亿市值关口。
公司一方面专注配电领域， 另一方面积极开拓新能源材料领域，未来随着产能释放，营业收入有望超过百亿元；预计 2021-2022 年公司净利润分别为 2.22/4.04亿元，对应 EPS 分别为 0.27/0.49 元，对应当前股价的 PE 分别为 28/15 倍。
3年时间，从一个传统行业快速切换到新能源行业大阔步的急速转型，肯定是不容易的，步子大了，容易扯着D，除了转型的高成本投入，还跟其它新能源企业一样，有巨大的再发展资金的巨大需求，这种叠加是建立在新能源前几年发展期基本亏本的情况下的，可以想象公司管理层在资金上的饥渴程度。只要度过2020，相信光明的2021在向他们招手了。对比目前新能源材料企业，比如说华友钴业，容白科技，天赐材料等等动不动几倍的涨幅，目前合纵科技估计还是有很大的上升空间，2年内市值还是很有可能达到百亿。

公司规划—营业收入过百亿
公司将继续专注于电力配电领域：打造行业产业链，使公司由一家专业提供电力设备的公司转型为配电领域的综合服务商。公司将通过整合设计咨询公司、电力工程公司、设备制造公司、运维服务公司，暨全行业产业链，形成为客户提供一体化解决方案的能力。依托上述能力，在继续开拓配电设备制造业务的同时，快速进入电力工程总包业务领域（例如 EPC），从而成为综合服务商。 积极开拓新能源材料领域：依托湖南雅城、天津茂联、赞比亚恩卡纳三个载体，打造新能源材料产业链，未来增量项目主要是磷酸铁 2 万吨项目爬坡；四钴项目产能提升；天津茂联产能利用率提升；恩卡纳项目投产。未来三年内，公司将成为行业中规模较大、产品线最为齐全，且拥有上游稀缺钴资源的企业，具备较强
的业绩增长能力，整体营业收入有望达到 100 亿元人民币。

3）产业链优势：矿山投产，有助于公司打造完整钴产业链，涵盖钴矿-粗钴冶炼-钴前驱体，其中恩卡纳位于赞比亚，负责将钴矿石冶炼成粗制氢氧化钴，然后运回国内作为原材料，通过湖南雅城生产四氧化三钴，做 3C 电池正极材料；通过天津茂联生产硫酸钴，做动力电池正极材料产品链条完整，雅城的四钴和天津茂联的硫酸钴，氯化钴。

打造百亿合纵：实现两个百亿

）盈利能力优势。该矿山建设产能为 100 万吨/年处理量，生产期第 1 年为50%产能，第 2 年 90%产能，满产对应 9000 金吨铜，5100 金吨钴。矿山成本较低，首先是渣堆矿开采成本基本为零；其次冶炼厂地处中赞工业园区，距离中色很近，硫酸供给充裕，运输成本较低。根据可研报告，预计矿山 2021/2022/2023 净利润分别为 0.5/1.5/2.1 亿元，如果考虑到当地税费减免，2021/2022/2023 净利润分别为 0.7/2.3/3.2 亿元。同时考虑到新能源汽车和 5G 手机的需求共振，钴价目前位于长周期底部，未来大概率上涨，我们测算不同钴价对应的满产利润，钴价 20/25/30 美金/磅对应的矿山利润分别为 4.3/7.1/9.8 亿，无论是以上哪一个口径的利润数据，都会给公司业绩带来质的飞越和提

1）储量优势：矿山钴储量 A 股第二，仅次于洛阳钼业。恩卡纳铜钴渣堆矿位于赞比亚基特韦市，该矿权矿石量 1642.21 万吨，其中铜金属量 184620 吨，品位 1.12%，钴金属量120067 吨，品位 0.73%。且不同于其他原生矿山，渣堆矿储量数据更加可靠。此外，公司钴金属储量位居 A 股上市公司第二，仅次于洛阳钼业。按照满产 6000 金吨计算，该矿山服务年限超过 20 年。

矿山无溢价注入上市公司，增厚利润。2020 年 5 月 11 日，公司公告拟以现金5000万美金收购参股公司——天津市茂联的全资子公司香港茂联持有的 ENRC(BVI)
Limited100%的股权，ENRC(BVI)Limited 下属子公司--恩卡纳合金冶炼有限公司拥有矿业权。公司控股股东、实际控制人刘泽刚为天津茂联法人及董事长，公司直接持有天津茂联 21.33%股份，香港茂联为天津茂联全资子公司，因此此次股权转让行为构成关联交易。2014年 2 月 14 日香港茂联以 5000 万美元的对价，购买了 Eurasian Natural ResourcesCorporation PLC 持有的 ENRC(BVI) Limited10 0%股权，现在无溢价注入上市公司，体现关联股东对上市公司的呵护之情；