军工异动，推荐低位次新合金材料标的

根据公司公告，公司年产1000吨高温合金、年产3300件高温合金项目建设期分别为24个月、30个月，预期于2022年-2023年建成投产。建成后公司高温合金产能将达到2445吨，受益于公司的研发投入，公司高温合金的产品线也将扩充，公司竞争能力将继续提升，公司业绩将稳步释放

公司专注“两机”用高温合金，已经获得下游主要客户认证，公司产能释放将带动业绩增长。而行业进入壁垒深厚，一般公司进入需5-8年时间，行业竞争格局稳定，公司将充分受益于高温合金行业的增长。
高温合金需求进入爆发期,年复合增长率10%。军用领域中，航空发动机未来10 年仍将保持增长趋势，且国产化步伐加快，航空航天高温合金需求或加速增长；而燃气轮机领域，我国舰船编队规模持续扩大，高温合金需求持续增长。民用领域中,核电目前已经重启建设,而我国汽车产量增长及涡轮增压器装配率的上升，汽车用高温合金需求有望迎来显著增长。
新增产能将逐渐投放，公司远期发展空间广阔。根据公司公告，公司年产1000 吨高温合金、年产3300 件高温合金项目建设期分别为24 个月、30个月，预期于2022 年-2023 年建成投产。建成后公司高温合金产能将达到2445 吨，受益于公司的研发投入，公司高温合金的产品线也将扩充，公司竞争能力将继续提升，公司业绩将稳步释放

国家整体采购量在十四五期间，航天领域、舰船领域信息化装备将会更多，可能是十三五期间的2-3倍。航空发动机现在已停止进口俄罗斯发动机，航发集团，航发科技 以及材料公司。在军工新材料领域，高温合金、碳纤维、钛合金等，这是个科技先导性行业，新材料在军工用的最广泛。军用材料毛利率高，领先主机厂半年时间，是行业的先行指标。部分企业供应很广，弹性比主机厂还要更高。
▍高温合金细分龙头，军品放量助力强者更强。公司拥有铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢三大业务板块。2020前三季度实现营业收入4.1亿元，同比+16%；归母净利润0.8亿元，同比+6%。高温合金是公司最核心业务，当前具备1445吨产能，2020H1分别贡献营收及毛利的70%/80%。受益于军品订单的快速放量，铸造高温合金制品占比持续提升，贡献超过40%营收及60%毛利。
▍军机进入加速列装期，行业高景气有望持续。2019年我国高温合金需求量约为3万吨，我们预计在强军目标、国产替代及应用趋势三大驱动下，未来5年需求CAGR为8%，2025年有望达到5万吨。而供应端存在高集中度和差异化竞争的特点，行业竞争格局良好，2019年的国内总产量不足1.5万吨。结合龙头企业扩产计划判断，预计未来5年行业供需缺口将持续存在，市场空间或将超过200亿元。
▍公司技术领先资质齐全，已与核心客户深度绑定。公司在国内高温合金领域已掌握多项生产工艺及核心技术，近年来核心技术产品收入占比不断提升，2019年已高达85%。以技术为基础，公司目前具备齐全的军工资质，并与国内发动机核心主机厂集团建立稳定关系，2019年与其合作的收入占比已达到46%，对应供货产品毛利率在45%左右，显著高于公司综合毛利率。而高温合金的军品销售从资质取得到通过市场认证往往需要3-5年，高转换成本及客户粘性也铸就了公司深厚壁垒。

▍募投项目突破产能瓶颈，充分受益下游需求增长。在航发需求高景气度的拉动下，军品高温合金的供不应求已成为行业普遍现象，当前公司高温合金产能利用率已连续3年超过100%。公司规划募投项目包含350吨铸造高温母合金、650吨变形高温合金棒材以及3300件航发用结构件，项目预计在2022年7月投产，届时公司产能瓶颈问题有望解决，高温合金产能将达到3610吨，以充分满足下游需求。

目前合金材料类的st抚钢+钢研高纳 涨幅纷纷达到30-50%，但是图南还在低位平台，如果军工行情持续，凸显图南性价比。等待资金挖掘。