12月13日周末分享之— 华创阳安，回购与减持并举，机会还是风险？

12月13日周末分享之— 华创阳安，回购与减持并举，机会还是风险？

文前闲聊：上周末在东财上分享了“金龙鱼 ，高增长还是估值回归？”，点击率过万，引发了各位老师的热烈讨论，遗憾的是没有打赏，可能是分析的不专业。毋庸置疑，对于金龙鱼这样的白马股，卖方机构给出了多份研报，对比起来，本人一介散户，分析能力弱并不丢人。对于有一致性预期的白马股，各位老师可参考研报，结合上市公司所处行业及估值做基本判断，本周再分享一只机构关注较少的股票—华创阳安，如果没有打赏，那么以后不再分享，敬请各位老师理解（打赏说明有老师认可观点，无打赏说明分析有漏洞，打赏事小，误导事大，无论打赏与否，本人每周末依旧会坚持对上市公司的分析）。
友情提醒：卖方机构“各怀鬼胎”，或出于自身利益角度给予上市公司高估值，或出于建仓目的放大利空打压吸筹，对于单一上市公司，卖方机构在信息获取和研究能力上占据绝对的优势，普通散户无力望其项背，但作为理性的投资人，散户可以通过行业的平均估值和行业龙头的溢价率做出相对正确的判断，不至于被研报误导或盲目自信错过投资机会甚至损失本金。

一、公司看点
一）宏观层面：2020年，管理层多次提出“推动航母级券商建设，促进行业持续健康发展，支持行业做优做强”，毕竟，随着国际化进程的加快，对外资的松绑提上日程，那么在松绑之前，做大做强本土券商势在必行，在政策的背书下，今年7月份券商板块连续大涨，引发了一波轰轰烈烈的指数行情。
二）行业层面：“十四五”规划定调的全面注册制，预期会在2021年实行，后续会出一系列的政策创新，包括但不限于试点T+0交易制度、融券制度、场内衍生品新品种等，利好整个券商行业，行业未来的增长可期，与此同时，券商行业机遇与压力并存，内部分化将加剧，头部券商的龙头效应会扩散，业绩稳定增长会成为龙头券商 未来的主旋律，相比龙头券商的稳定增长，中小券商的表现可能会超出预期，一方面中小券商的业绩弹性更大，市值小股价更容易拉升，另一方面，在国内龙头券商的挤压和外资券商的介入下，中小券商的经营压力日渐明显，由此引发中小券商的兼并重组的预期愈发强烈（光大证券 领衔的汇金系合并呼声很高，但雷声大雨点小，真正打响合并第一枪的却是国联证券 和国金证券 ，虽然因内幕交易事件重组失败，但洽洽说明中小券商抱团取暖的意愿更强烈，实际操作过程中阻力相对较小），市场此前热炒过第一创业 、太平洋 ，甚至国元证券 、华安证券 等，都属于中小券商行业，但市场却忽略了华创阳安。
三）公司层面：
1）合并重组预期：股权结构上看，公司无实际控制人，前十大股东股权分散，公司总股本17.4亿股，在券商板块里非常小，合并重组操作起来更加容易；公司总市值在券商板块里也非常低，以周五收盘价12.83计算，目前总市值仅223亿，存在市值管理的潜在动力。合并重组和市值管理的潜在动力，是华创阳安最大的看点。
2）两市唯一白酒影子券商股：（蹭个热点，纯属娱乐，如有雷同，纯属巧合）近期热议大A股的核心资产是啥？ 白酒无疑，白酒龙头当属贵州茅台 无疑，贵州茅台持有华创阳安5.16%股份，位列第五大股东，作为贵州本土券商，华创阳安这种拥有稀缺金融 牌照的上市公司的潜在价值巨大，臆测一下，如果公司推进合并重组，大概率由贵州本土国资接手，如果是贵州茅台接手，绝对是爆炸性的，即使不是贵州茅台接手，作为两市唯一的白酒企业位列十大股东的券商股，而且是纯正的贵州本地“酱香型券商股”，不炒作一下貌似有点说不过去。
3）更名预期：今年以来，华创阳安没有引起炒作资金的注意，恐怕与公司名称有一定关系。A股的炒作资金历来对股票名称有独特的喜好，好的名称能吸引眼球，刺激散户介入，如东方通信 为代表的“东方系”、九鼎新材 为代表的“鼎系”、君正集团 为代表的“集团系”、金徽酒 为代表的“金系”， 华创阳安前身为宝硕股份，主营塑料和化工业务，自从注入华创证券以后，主营已经转变证券业务，那么从匹配度上来说，上市公司名称从华创阳安变更为“华创证券”早就应该是理所当然的事情，坦白讲，华创阳安里的“阳安”究竟指的是啥，我孤陋寡闻，翻遍资料都没看懂，如果有知道的老师，还请指点一下。无论重组与否，从主营业务匹配度来说，公司改名“华创证券”都是应该的，当然，更名与否我们说了不算，算是对上市公司的一个建议和期望吧！ 一旦更名，保守也有一个涨停板，以示庆祝！
4）公司治理：华创阳安有与员工分享公司成长的优良传统，第十大股东“华创阳安股份有限公司-第二期员工持股计划”持股4935万股，持股比例高达2.84%，在如此高的员工持股下，再次“拟回购2.5亿元-5亿元股份 ”用于员工持股计划，有些媒体放股东新希望 减持为利空，本人看来都是些断章取义、吸引眼球的无知评论，“新希望化工、南方希望和北硕投资为一致行动人，合计持有公司3.17亿股股份，占公司总股本的18.23%，且计划减持2%”（本人分析：拟减持规模与回购规模高度雷同，大概率是推进员工持股，名为减持，实为激励），持续推进员工持股计划，激励员工，分享公司成长，这样的良心公司，整个大A股也没有几家。
至于回购价，目前公司给出的是15.26的上限，这是公司基于目前的市场给出的，客观上在短线上制约了投机资金的发挥(15.20高点后回落），但回购价格从来都不是绝对的，参考云南白药12月10日的走势（云南白药(000538)：回购价上限由不超92元/股调至不超125元/股，12月10日公布当日上涨3.16%，12月11日逆势大涨6.06% ）
5）资金流向：北上资金是最聪明的，回购消息公布前，北上资金流入缓慢，回购消息公布后，北上资金持续大笔买入，短短几个交易日从600万股左右疯狂增持到1900万股，北上资金历来都是行情的风向标，北上资金疯狂增持必定是看好未来 的行情，本周受大盘下跌拖累，北上资金对华创阳安有所减仓，但总体持仓依旧居于近阶段高位，从北上的成本来看，处于被套状态，华创阳安近几日成交量大幅萎缩，北上资金即便有割肉止损的冲动，低成交量的环境下想出货也难，后续大概率会杀回马枪（参考天齐锂业 ，北上增持后爆出债务危机大雷，但并不妨碍股价持续大涨，虽然近期北上减持天齐锂业，但减持在高位，获利盆满钵满），后市依旧看好。
6）关于减持：股东的减持原因很多（如股东个人现金流压力、债务压力、推进员工持股计划等等），股东刘某的减持并不代表不看好公司长远的发展，对于券商这种拥有稀缺金融牌照的优质企业，个人认为仅仅是刘某自身资金需求，与上市公司的经营业绩无关，虽然在情绪上会造成压力，但长远来看只会短线压制股价，一旦刘某减持完毕，股价必将迎来报复性反弹。
7）业绩：通常会把业绩分析放在首位，这里放在最后，因为券商行业的周期性较强，且业务高度同质化，板块业绩几乎同涨同跌，故而详细分析的意义不大，只提两点，一是安全性、二是确定性。安全性上：每股净资产8.61，目前股价12.83，市净率1.,49倍，处于行业低位，在板块内的安全系数较高； 确定性上：2019年年报净利润2.6亿，2020年三季报净利润4.56亿，是2019年全年业净利润的1.75倍，四季度盈利无忧，即使计提一些资产损失，不影响大局，全年高增长已经是必然。

风险提示：行业整合低于预期、业绩计提风险、大盘下跌的共振风险、减持抑制股价上涨。

二、技术面
一）股性激活，短线回调幅度大。 华创阳安11月13日见低点11.70，12月7日见高点15.20，17个交易日阶段涨幅29.91%， 12月7日高点15.20以来，至12月11日的12.61，短短5个交易日回调幅度高达17.04%，继续下杀调整空间非常有限，短线的调整主要是受大盘调整拖累和本轮券商高标国盛金控 的拖累。
期间在12月1日、12月4日均收获涨停板，激活了股性，尤其是12月4日在券商板块大调整的情况下，拉出了券商板块唯一的涨停板，在“华字辈”券商股里（华创阳安、华林证券 、华鑫股份 、华泰证券 ），既是率先启动（12月1日第一个涨停板领先于12月2日的华林证券，华鑫股份只能盘中冲板却连封板都没有）又是有2个实体涨停的个股，已经奠定了“华字辈”券商领头羊的地位（券商板块没有绝对龙头，大部分时间都是板块内部轮动，一旦国盛金控企稳，北上资金助攻，华创阳安大概率会有回马枪拉升）。
2）跑输大盘，有补涨预期。截至目前，上证指数 涨幅9.74%，证券板块涨幅12.55%，华创阳安年跌幅8.55%，跑输大盘18.29%，跑输证券板块21.1%，从已经公布的业绩数据来看，华创阳安业绩大幅上升，股价逆势下跌，大概率是受制于减持利空的压制（前文分析过），存在错杀可能，未来存在补涨潜力，且补涨空间远远大于下跌风险，无论是短线投机还是中长线布局，都有较高的值博率。
3）投资建议： 可采取两种模式，一种是二三五的金字塔式布局，一种是定投式布局。以定投式布局为例：华创阳安净资产为8.61，收盘价为12.83，假设出现极端情况跌到净资产附近（概率极低，但如果最坏的情况都考虑了，剩下的都是收获） ，有30%的跌幅（上方空间无限，股价翻一倍两倍三倍都有可能，值博率极高），以10万本金计算，分仓为5次，每次买入金额为2万，那么每次跌6%加仓一次，极端情况出现后仓位打满。排除股价波动的情况，算上每年3毛左右的业绩增长，净资产还会增加，安全垫会更高，巴菲特老爷子说过，好的公司股价下跌，就是买入机会，这才是价值投资。优质公司即使短线被套，也只是输时间不输钱，后市坐等拉升即可。

三、结语
从周末中央政治局的会议来看，2021年的利率环境可能会发生变化，2020年的货币宽松政策在2021年大概率不会出现，那么受益于利率放松的成长股（以科技股为例）和估值过高的消费股，大概率会面临估值回归；与此同时，2021年大概率是要全面实行注册制的，注册制下，股票数量大幅增加，也将导致估值的回落
从赛道上来说，券商行业整体估值不高，相对被热炒的科技（芯片 、新能源 汽车）、医药 （集采大背景下分化加剧）、消费（有估值泡沫之忧）而言，具备天然的安全性，从弹性上来说，券商比保险、银行更强，具备进可攻，退可守的优势，更适合中长线配置。
于其天天在各种乱七八糟的股票里横冲直撞饱受核按钮的摧残，不如改变观念，投资有价值的公司，分享公司的成长收益和区间波动带来的波段收益。

用巴菲特的话结尾：“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。”与诸位老师共勉！

个人观点，仅供参考，不作为投资依据！ 个人水平有限，欢迎各位老师批评指正！

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初稿写于：2020年12月12日晚上
初稿写于：2020年12月13日上午