12月5日周末分享之— 金龙鱼，高增长还是估值回归？

12月5日周末分享之— 金龙鱼，高增长还是估值回归？

10月15日，资本市场迎来大消费新贵-金龙鱼，金龙鱼的品牌知名度毋庸置疑，以至于上市后股价如芝麻开花一般节节高，但是高估的股价和抱团炒作后泡沫的破裂风险，必须引起重视。巴菲特老爷子说过，退潮之后，方知谁在裸泳。 没有永远上涨的股票，金龙鱼也不例外，经过前期一轮大幅炒作之后，金龙鱼的股价面临估值回归的囧镜，从时间上看，2020年12月份最佳的走势是在高位盘整震荡下跌，步入2021年之后，可能是一到两次的暴跌+阴跌的漫漫震荡下跌之路，做出如上判断，并非否定金龙鱼公司的品牌，也非拍脑袋的臆测，主要基于以下几点分析：
一、基本面分析：
1）财务数据：买入金龙鱼的投资者，大部分是价值投资者（不排除部分短线客基于次新股的估值溢价属性参与），从最新披露的数据来看，公司2019年实现营收1707亿，同比增长2.2%，实现净利润仅54亿，同比仅增长5.5%，税前利润率仅3.16%，从主营产品毛利率来看，毛利率仅12.76%，如此低的毛利率势必导致净利率的低下； 价值投资者最看重的就是ROE，远的不看，单从三季报披露数据预测， 预估金龙鱼2020年的净利润在1.3-1.5元之间，那么对应的ROE在8.52%-9.83,%，低于10%，很多传统行业的ROE都远远高于10%（如海螺水泥 2019年27%），作为厨房食品食用油的行业龙头，金龙鱼的ROE只能用大跌眼镜来形容了（对于行业龙头来说，这样的ROE实在提不起兴趣，更别提估值溢价）。
对标消费行业 的龙头，如伊利股份 ，ROE常年保持在20%以上的复合增长率， 市盈率在30倍左右，如贵州茅台 的毛利率，持续保持在80%以上，市盈率在50倍左右， 有老师说， 去看看市盈率高企的海天味业 吧，会思考的老师提出这样的问题很好，客观来说，海天味业的股价确实是高估了（毕竟2020年是特殊年份，消费股普遍存在估值高企的问题），但是海天味业的毛利率在50%左右，且ROE也在30%附近，对标这3家消费行业龙头，金龙鱼的优势在哪里呢？（也许市梦率更合适）
从价值投资的角度来说，消费行业的正常估值在30倍左右，行业绝对龙头可以给到40倍（贵州茅台除外，那是神一般的存在，市场上酱茅、药茅可都是以茅台为榜样的，给茅台50倍、甚至60倍估值也合理，毕竟那是榜样的力量），那么对应金龙鱼的股价也就在39-60,之间，60以上肯定是高估了，从卖方机构的研报来看，卖方机构普遍预测金龙鱼2020年的EPS是1.3元， 2021年的EPS是1.5元, 2022年的EPS是1.7元， 目前70左右的价格，是把未来2-3年的价格都透支了，目前，卖方方面，给出目标股价85元高价的是投行老大哥中金公司 （中金参与了战略配售，持股1556万股，发行价25.70元，未来解禁抛售，想卖个好价钱，目标价自然要喊高一些，大家都明白，也都理解）。
2）股权结构：金龙鱼的大股东是新加坡的益海嘉里（控股股东的外资背景，已经封杀了股价持续上涨的理由，正所谓“肥水不流外人田”，道理不用多说，相信大家都懂）；从股权结构来看，接近90%，有机构敢把股价拉升高一些试试，控股股东随便减持百分之几的股份，就能把股价压垮，况且机构也没必要拉升股价，因为机构不会在高位建仓，如果不是必要的配置，机构大概率不会在这个价位建仓金龙鱼，因为同样的消费龙头 ，大机构更加偏爱的是财务数据好看尤其是ROE更高的贵州茅台、伊利股份之类，至于金龙鱼嘛，从安全性角度和资产收益率角度来看，都不是首选。
更多关于基本面的分析，各位老师做做功课，不再展开。
二、技术面分析：
次新股主要看情绪，一般的技术分析会打一些折扣（比如一些注册制次新股出现MACD底背离照样下跌，以广联航空 为例，对于股价持续创新低的股票，短线卖出肯定是对的，猜测股价底部或者博弈触底反弹都是赌博的操作，不是合格的短线选手），但这并不影响我们用技术去分析买卖点，毕竟技术分析的派系里，无论是波浪理论、缠论，还是江恩等，都有很多拥泵，那么在这个市场上，有的时候也需要用技术分析，存在即合理嘛！
金龙鱼本次的引爆点在于10月30日公布的3季报超预期，这一点可以理解，对标创业板新上市的另外2家有机构参与的趋势股（爱美克、稳健医疗 ），金龙鱼自三季报公布当日45.99起，到主升浪的最高价75.96，12个交易日期间累计涨幅高达65.17%，, 金龙鱼11月17日见高点75.96，11月27日见高点后调整的低点65.95，期间最大跌幅13.18%， 从65.17%的涨幅到13.18%的调整，无论是时间上，还是空间上，都远远没有调整到位（对标爱美克从664高点跌到488开始反弹，期间最大跌幅26.51%，稳健医疗从181.77高点跌到129.10，期间最大跌幅28.98%）， 按照25%左右的测算，应该调整到57左右，当然，最近市场环境比较友好，那么给予5%的下跌抬升，20%的调整是有的，那么对应的调整目标价在60元附近，这也是前几日我说60元以上买入金龙鱼的都是赌博，60元以下才考虑建仓的原因，这里虽然说60元是技术调整的第一目标位，但却是估值的上分位，这里建仓仅仅是博弈短线技术反抽，不能作为中长线建仓的位置。
回到技术上来看，MACD虽然还在O轴以上，但是已经出现第一次死叉向下，且斜率有加大的趋势，除非有一次放量拉升的MACD金叉来化解，但目前的市场总体量能不足，寄希望于金龙鱼单只股票能放量实现MACD金叉化解死叉带来的风险无异于赌博； 再看量能柱VOL，自见高点以后，量能渐次萎缩，进攻动能逐步衰减，每次反抽的力度都在衰减，这些迹象都表明上攻力量不足，调整压力增大，一旦跌破20日线，那么上方套牢筹码和技术止损盘，势必对股价造成10%以上的下跌压力（对标爱美克、稳健医疗，历史虽然不会重演，但会惊人一致，对标虽然不能代表金龙鱼未来的走势，但有参考意义，总比胡思乱想去臆测要好，正如有个选美的故事一样，相信各位老师都知道，市场上选出来的美女，往往不是你主观认可的美女，而是经过博弈出来的美女，千万不要以为你眼中的美女就是美女，而是要尊重市场），原本岌岌可危的20日线，因为周五白酒等大消费的大涨而得以化解，但横久必跌这个股谚是有巨大威力的，不是不调整，只是未到调整时，只怕到时候的调整会以大阴线的形式取代震荡下跌了。但神奇的是，金龙鱼总能凭借超强的人气，每每在大消费板块上涨时，都能借力反抽一把，延缓调整趋势，缓缓的阴跌，比暴跌更加磨人，但又给了场内无数投资者以希望，也许这就是人性吧，当然，也埋藏了更多的风险。
三、情绪面补充：
金龙鱼三季报后的启动上涨，一方面是三季报超预期，从情绪面的发酵来看，也是得益于白酒股金徽酒 的持续大涨，做短线的老师，会把金龙鱼归结于金徽酒的补涨，同属大消费行业，且蹭了个热度，有些老师戏称金龙鱼也有白酒概念，应对标白酒涨一波！ 反应到股价上，在金徽酒持续大涨的冲刺阶段，金龙鱼（11月17日涨到75.96）也确实实现了“补涨”，但也同步金徽酒（11月17日涨到56.17）高位见顶而回落，这是巧合吗？还是补涨呢？（我更愿意相信是后者）
下面一段问答，来自“董秘互动”：
有投资者在互动平台向金龙鱼提问：请问金龙鱼有没有计划发展成为金龙鱼科技，并生产酱香型与浓香型食用油？

金龙鱼于11月11日回复称：公司没有生产酱香型产品的计划，公司有具有浓郁风味的“浓香型油”，例如外婆香小榨菜籽油、古法小榨花生油等产品。

最后，金龙鱼的董秘绝对是个炒股高手，会蹭热度，先是蹭白酒热度大涨，最近几天又是蹭社区团购反弹（11月27日中水渔业 启动，同步金龙鱼于11月27日见65.95本轮调整低点开启反弹）

下面一段话，同样来自“董秘互动”：金龙鱼在互动平台表示，目前公司的零售渠道已涉足社区团购业务，搭建了金龙鱼的社区服务网络，未来社区团购业务会作为终端销售的补充持续发展。

四、结语（兼谈2021年板块布局）：
2020年是消费股的大年，按照A股的惯，今年大涨的板块，必定不可能持续到明年，这也是文前说的，金龙鱼2020年12月最佳走势是高位盘整，不排除有资金抢跑消费股。 展望2021年，白酒等消费股，虽然盘中有反抽，但高估值泡沫被刺裂只会迟到、不会缺席，对标看科技、医药 近期的频繁反抽却无力发动大行情就能明了，抱有消费、医疗、科技3大主赛道执念的老师，应该转换思路了，毕竟股市不可能只在惯性的几个赛道里，一致看多的赛道特别拥挤，要么是已经上车等抬轿的、要么是高位上车已经被套牢的，老师们指望谁来做解放军呢？
股价涨高了回调是必然的，大胆预测2021年的行情绝对不是消费（2020年大涨估值过高存在泡沫需要估值回归）、医药（集采的达摩克利斯之剑高高挂在头上）、科技（外围环境叠加项目集中上马带来的产能过剩，部委已经提示风险，大基金和股东频繁减持科技股龙头）这3个主流机构看好的赛道，因为2019和2020年的过度炒作，已经严重透支了未来的预期，同时，一致性预期过强导致没有预期差，这样的板块是走不出大行情的，站在2020年底布局2021年，应该坚决回避消费、医药、科技3个板块，相反，2020年坐冷板凳的板块，比如旅游、影视传媒等受疫情影响的板块，在2021年存在巨大的预期差，可能迎来估值和盈利的戴维斯双击（类似近期的周期股）。
未来是去散户化的时代（短线题材股要么是连板到你目瞪口呆不敢参与，等给你机会又是A字杀），短线面临巨大的挑战（不是没机会，而只是高手的机会），普通的散户还是放低预期为好（毕竟有句话说的好，你盯着高收益，别人盯着你的钱袋子）。

回到金龙鱼，基本面上来看金龙鱼不适合做中长线配置，但是公司是高知名度的超级品牌，且又有这么会蹭热度的董秘，更适合做短线投机！

个人观点，仅供参考，不作为投资依据！ 个人水平有限，欢迎各位老师批评指正！
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初稿写于：2020年12月5日下午