周末金股研报分析——集泰股份：被市场低估的
有机硅密封胶高端领军者
集泰股份，股票代码002909，2017年10月26日于上交所上市流通交易。目前总股本2.34亿，目前总市值26.21亿，流通市值24.32亿。
以下简介来自集泰股份2020年半年度财报：
公司是一家致力于开发密封胶和涂料的国家重点高新技术企业，2019年通过收购兆舜科技将公司业务板块拓展至电子胶 领域。目前公司主要产品包括有机硅密封胶、水性密封胶、其他密封胶、电子胶、
沥青漆和水性涂料等，产品广泛运用于建 筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、
石油化工装备、船舶游艇装备、
LED驱动电源、新
能源 汽车、电子电气以及 电力变压器等领域。在密封胶和涂料领域建立了完整的研发、制造、销售和服务体系，积累了良好的品牌知名度和客户基础， 成为了国内密封胶和涂料行业中的知名企业。
从主营业务来看，集泰股份的主营产品为有机硅密封胶，主要类别是建筑类用胶。从2020年公布的半年度来看，主营营收占比71.11%，利润占比85.95%，毛利率为38.99%，由于集泰股份产品定位在中高端产品，毛利率明显高于同行业其他企业。
同行业分析：
目前细分主营产品为建筑类有机硅密封胶的头部企业主要是
硅宝科技 和集泰股份，其中硅宝科技建筑类用胶2020年半年度营收占比为78.22%，利润占比80.27%，毛利率占比为32.14%。下图为截止2020年半年度财报数据作出的主营产品同类分析：
如果从现有产能同比来看主营业务估值，其中：
硅宝科技：现有产能，8万吨/年，营收占比78.22%，总市值67.17亿——
集泰股份：现有产能，6.5万吨/年，营收占比71.11%，如果以硅宝科技对标来做一个简单估值分析的话，那么集泰股份的合理估值应该为多少呢？
计算如下：
计算结果为60.03亿，
①考虑近期硅宝科技过高的涨幅带来的股价回调风险，将硅宝科技总市值进行11%左右的市场波动回调处理，则硅宝科技市值为60亿左右，那么则将计算结果也进行11%的回调处理，得出53.5亿；
②因为目前硅宝科技的建筑用胶营收是大于集泰股份，市占率大于集泰股份，那么如果考虑硅宝科技细分领域的龙头地位的话，硅宝科技是能够享受品牌溢价，而集泰股份则没有相应的品牌溢价的话，因此对这个53.5亿进行第二步减值处理。因此最终的合理估值在50亿左右。
而集泰股份目前的市值为26.21亿，很明显是被低估了。因此，单从主营产品现有产能来看的话，目前集泰股份的市值被明显低估，还有约90%-100%左右的上升空间！从未来2-3年的扩建产能来看，集泰股份未来产能17.5万吨/年，硅宝科技不高于18万吨/年，大体相当，因此集泰股份很有可能追赶上甚至超过硅宝科技，成为行业老大！从其他产品来看，集泰股份和硅宝科技的工业类用胶营收占比差别不大，集泰股份工业类占比10.86%，硅宝科技占比12.57%，其中硅宝科技的电子胶业务是领先的，而集泰股份水性涂料是第二营收，主要服务于集装箱业务。
整体财务利润分析，以下为集泰股份2016年——2019年，利润表情况：
2016-2019年，营业收入、净利润、每股收益年化复合增长率分别为26.58%，26.01%，14.47%。根据最新的
券商研报（
太平洋 证券11/02）预测2020年度，归母净利润为1.34亿元，对应EPS为0.58，PE为18.1倍，并给与“买入”评级。而三季度报公布的财务数据来看，归母净利润净利润为9429万元，因此，只要第四季度完成
1000万左右的净利润便能达到预期。
从2020年Q1-Q3来看，单季度净利润分别为103.22万、4910.55万、4533.70万元，第一季度由于疫情影响，企业的营收和利润都大幅度下滑，从第二季度开始，由于建筑工程市场需求的回暖，
房地产 商集中采购，导致企业业绩开始回暖。现阶段的第四季度，由于上游有机硅价格的大幅上涨，集泰股份作业提供下游产品的企业，也会跟着调整产品价格，提高有机硅密封胶的价格，建筑行业第四季的收尾抢装也会带来需求的上涨，因此看好集泰股份第四季度营收和利润的进一步增长，从而带来业绩的超预期表现！！！
集泰股份估值被明显低估，而从财务报表来看，不管是公司基本面还是业绩上来看，都没有因为今年疫情的影响而同比下降，再加上看好今年下半年度业绩的超预期表现，因此看好集泰股份第四季度股价的表现！！！
全场最靓仔
登录用户ID：
3
评论(15)
收藏
展开
