近期信用债市场大跌的点评

近期信用债市场大跌的点评

本轮信用债市场的抛售潮起于本周二河南国有煤企永城煤电发生的超预期违约事件，从抛售对象看，从河南省内其他煤企逐步蔓延到部分校企和经济薄弱省份的国企。其背后的市场行为逻辑在于，尽管这部分企业自身基本面一直存在一定的瑕疵，但过去多由于区域内系统重要性而持续获得政府和银行信贷资源的倾斜支持，也能够持续从债券市场融资；而永煤的突然性违约打破了市场对于此类企业的惯有分析框架，造成市场信心突然崩溃，叠加流动性因素，因此引发了这类企业信用债的大跌。
尽管市场调整剧烈，但我们看到，抛售集中在上述的弱资质国企，可以认为是市场旧逻辑被打破后的阶段性出清，市场主流机构的分析框架将更多重视企业基本面而非政府或有支持，相同或相近行业的优质企业不会有实质性信用风险，反而可能成为市场新逻辑下的受益者。从投资角度而言，信用债市场的持续调整也带来了阶段性的配置机会，市场情绪逐步恢复之时或将成为部分错杀优质信用主体较好的买入时点。