科德教育（300192）：手握国产TPU龙头股权，中国谷歌亟待重估

坚定看好|首推科德教育（300192）：手握国产TPU龙头股权，中国谷歌亟待重估

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公司绑定了教育和AI两大上行贝塔赛道，前景可期，潜在价值未被定价。
公司是国内TPU龙头，谷歌在国内的AI芯片映射企业
谷歌TPU专为AI而生，如果说英伟达 GPU是“魔改”版的AI芯片，那么TPU则是从根本上舍弃了传统GPU使用的技术，如缓存、乱序执行、多线程、多任务处理、预取等，将芯片空间最大程度让渡给了计算。目前，TPU在制程劣势背景下已在集群算力、能耗等方面展现出自身优势，符合当下我国AI芯片领域弯道超车的境遇。

国内DSA的代表企业是“中昊芯英”和“华为昇腾”，业绩增长均进入快车道
目前AI芯片技术路线逐渐向DSA演进，尤其在美国出口管制背景下，去英伟达化已是趋势，国内GPU路径追赶难度大，DSA（TPU、NPU）设计思路或是我国破局口，华为昇腾（NPU）已经先行一步。中昊芯英作为国产TPU龙头，团队阵容豪华（创始人杨龚轶凡在Google参与了TPUv2、TPUv3、TPUv4芯片的主要设计、流片和应用的全过程），23年已经明牌实现盈利，预计后续收入业绩增长将全面提速。

中昊股权价值等于再造一个科德，正被显著低
我们预计不考虑中昊业绩，公司仅主业2024年归母净利润1.72亿元，估值20倍，低于可比教育公司25倍，若考虑中昊股权潜在重估价值以及稀缺性，公司正被显著低估。